برای سالها، صنعت ارزهای دیجیتال بر این باور بود که پذیرش نهادی میتواند محرک قیمتها باشد و از سقوطهای بزرگ جلوگیری کند.
در حال حاضر، به نظر میرسد این روایت شکسته شده است، زیرا بازار نه تنها در حال کند شدن است، بلکه نشانههایی از تلاش عمیق را نشان میدهد.
بازار ارزهای دیجیتال در آبهای سخت آزمایش میشود
بر اساس یک تحلیلگر، در ۱۴۰ روز گذشته، بیش از ۲ تریلیون دلار از ارزش بازار پاک شده است. ارزش کل بازار ارزهای دیجیتال به شدت کاهش یافته است. بیتکوین [BTC] به حدود ۶۳,۲۲۸ دلار رسیده است که تقریباً ۵۰٪ کمتر از اوج خود در زمان نگارش است.
اتریوم [ETH] در نزدیکی ۱,۸۲۵ دلار معامله میشود که حدود ۶۲٪ از اوج خود کاهش یافته است. اما بزرگترین آسیب در آلتکوینها دیده میشود. سولانا [SOL] حدود ۶۸٪ کاهش یافته و بسیاری از توکنهای کوچکتر تا ۹۰٪ از ارزش خود را از دست دادهاند.
به جای ترس و طمع، بازار اکنون خسته و شکستخورده به نظر میرسد. این وضعیت به نظر بزرگتر از یک اصلاح عادی است.
عوامل پشت این کاهش
سوال کلیدی اکنون این است که آیا این صرفاً پایان یک چرخه دیگر بازار است یا چیزی پایدارتر.
اگر به دقت نگاه کنیم، پس از هیجان سال ۲۰۲۵، سرمایهگذاران به سرعت از طریق نگرانی حرکت کرده و اکنون در حالت وحشت گیر کردهاند.
منبع: Merlijn The Trade/X
سطوح ترس بسیار بالا است و بسیاری از معاملهگران خردهفروشی از اقدام کردن مردد هستند. در عین حال، سرمایهگذاران بزرگ و با تجربه به دقت به شاخصهای کلیدی مانند نسبت MVRV توجه میکنند.
نسبت MVRV بیتکوین در ۳۰ روز گذشته -۱۰.۳۳٪ است و اتریوم نیز -۱۴.۰۴٪ است که نشان میدهد اکثر افرادی که اخیراً خرید کردهاند در حال از دست دادن پول هستند.
منبع: Santiment
در گذشته، چنین سطوحی معمولاً نشاندهنده این بود که قیمتها بیش از حد فروخته شده و ممکن است بهبود یابند. با این حال، اواخر سال ۲۰۲۵ نشان داد که قیمتهای پایین میتوانند برای مدت طولانی پایین بمانند.
علاوه بر این، انتظار میرفت که نصف شدن بیتکوین در سال ۲۰۲۴ قیمتها را با کاهش عرضه افزایش دهد، همانطور که در چرخههای گذشته اتفاق افتاده است. اما به جای تقاضای قوی، سال ۲۰۲۶ با علاقه خرید ضعیف همراه بوده است.
منبع: Bitbo
با اینکه در چرخههای قبلی پس از نصف شدن، افزایشهای بزرگی مشاهده شده است، اما بیتکوین اکنون نشانههایی از خستگی به جای رشد نشان میدهد.
علاوه بر این، ماینرها اکنون از کارمزدهای تراکنش بیشتر از قبل درآمد کسب میکنند، اما تغییر به سمت پاداشهای بلاک به راحتی انجام نشده و فشار بیشتری بر تصویر “طلای دیجیتال” بیتکوین وارد کرده است.
منبع: CoinGecko
عوامل سیاسی نیز بازار ارزهای دیجیتال را شکل میدهند
فشار در تاریخ ۲۱ فوریه زمانی شدت گرفت که رئیسجمهور ایالات متحده، دونالد ترامپ اعلام کرد که تعرفه جهانی ۱۵٪ خواهد بود.
این تصمیم باعث شد سرمایهگذاران پول خود را به داراییهای ایمنتری مانند دلار آمریکا و طلا منتقل کنند. و افزایش تنشهای ژئوپولیتیکی فشار بیشتری به بازاری که در حال حاضر شکننده است، وارد میکند.
تنش در بازار به وضوح در میان ماینرهای بیتکوین دیده میشود. اخیراً، سختی استخراج کاهش یافته است، که معمولاً زمانی اتفاق میافتد که ماینرها به دلیل عدم سودآوری، دستگاههای خود را خاموش کنند.
منبع: Glassnode
در عین حال، درآمد ماینرها به دلیل قیمتهای پایینتر و تعداد کمتر تراکنشها کاهش یافته است. برای بقا، بسیاری از ماینرها در حال فروش داراییهای بیتکوین خود برای پوشش هزینهها هستند.
منبع: Glassnode
این وضعیت که به عنوان تسلیم ماینر شناخته میشود، معمولاً در نزدیکی کفهای بازار اتفاق میافتد و بازیکنان ضعیفتر را از شبکه حذف میکند. با این حال، در کوتاهمدت، این فروشهای اجباری فشار بیشتری بر قیمتها وارد کرده و به بهبود سریع بازار کمک نمیکند.
لیکوئیدیشن یک کاتالیزور دیگر است
در حالی که تعرفههای جهانی و فشار بر ماینرها باعث شروع کاهش شد، بیش از ۶۰۰ میلیون دلار لیکوئیدیشن اجباری در عرض ۲۴ ساعت، سقوط را بسیار بدتر کرد.
زمانی که قیمتها شروع به کاهش کردند، بسیاری از معاملهگرانی که برای شرطبندی بر روی قیمتهای بالاتر پول قرض کرده بودند، مجبور به خروج از موقعیتهای خود شدند که این امر قیمتها را سریعتر پایین آورد.
با این حال، سوال بزرگ هنوز بیپاسخ مانده است. آیا این آخرین سقوط قبل از بهبودی بعدی ناشی از چرخه نصف شدن است یا آغاز یک دوره جدید و ضعیفتر برای ارزهای دیجیتال؟
در حال حاضر، دادهها نشان میدهد که تا زمانی که لیکوئیدیشنها کاهش نیابند و سطوح MVRV بهبود نیابند، قیمتها ممکن است همچنان فضای بیشتری برای کاهش داشته باشند.
خلاصه نهایی
- سطوح منفی MVRV نشاندهنده زیانهای گسترده است اما تضمینی برای بهبودی فوری نیست.
- تقاضای ضعیف پس از نصف شدن، روایت رشد طولانیمدت بیتکوین را به چالش کشیده است.
