بیتکوین [BTC] در سال ۲۰۲۶ تحت فشار شدید آغاز به کار کرد و طی ۵۰ روز ۲۳ درصد از حدود ۸۸,۷۰۰ دلار به نزدیک ۶۸,۰۰۰ دلار کاهش یافت. این افت بلافاصله یک فضای نزولی را ایجاد کرد، در حالی که مقایسههای تاریخی این انحراف را تقویت کرد. تنها افت سال ۲۰۱۴ در ماجرای Mt. Gox از این ضعف اوایل سال بیشتر بود.
با ادامه نوسانات، ارزش بازار ۲۴ درصد کاهش یافت و از حدود ۱.۷۶ تریلیون دلار به ۱.۳۴ تریلیون دلار کاهش یافت. رفتار نهادها فشار را تشدید کرد، با خروج ۲.۹ میلیارد دلار از ETF و کاهش حجمها.
پس از آن، عوامل کلان، سیگنالهای سیاستهای تهاجمی و تنشهای ژئوپلیتیکی به کاهش اعتبار کمک کردند و یک ساختار نزولی تقویتشده توسط تصفیه را تقویت کردند.
چگونه تسلط بایننس کاهش بیتکوین را تشدید کرد
کاهش ماه ژانویه بیتکوین با کاهش شدید در علاقه باز (OI) بایننس همراستا بود. هنگامی که OI بایننس از حدود ۱۶ میلیارد دلار به نزدیک ۶ میلیارد دلار کاهش یافت, قیمت به سمت ۶۸,۰۰۰ دلار کاهش یافت.
این کاهش همزمان نشاندهنده وزن ساختاری بایننس در موقعیتدهی مشتقات است. با ۳۶ درصد از OI معاملات آتی بیتکوین و تا ۴۲ درصد سهم نقدی، جریانهای آن نقدینگی جهانی را تثبیت میکند.
منبع: Joao Wedson/ X
با کاهش اعتبار در بایننس، تصفیههای اجباری نوسانات را در تمام صرافیها تسریع کرد. در مقابل، Gate.io، دومین دارنده بزرگ OI، کاهش ملایمتری را نشان داد و بخشی از فشار سیستماتیک را کاهش داد.
منبع: Joao Wedson/ X
با این حال، تسلط بایننس به این معنا بود که موقعیتگیری آن احساسات گستردهتری را تعیین میکرد. وقتی معاملهگران در آنجا ریسک خود را کاهش دادند، اشتهای ریسک در بازار به طور کلی تضعیف شد.
عمق نقدینگی، با حمایت از ۴۵ میلیارد دلار ذخایر استیبلکوین، معمولاً کتابهای سفارش را تثبیت میکند. با این حال، در زمان فشار، موقعیتهای متمرکز حرکات جهتدار را تشدید میکند.
بنابراین، رقابت بین صرافیها ساختار میکرو را شکل میدهد، اما مقیاس بایننس در نهایت کشف قیمت و رفتار شرکتکنندگان را در اکوسیستم کریپتو هدایت میکند.
سرایت بایننس به سایر صرافیها
کاهش اعتبار بایننس فشار را فراتر از کتابهای سفارش آن منتقل کرد و سرایت بین صرافیها را به راه انداخت. با تنگ شدن نقدینگی در این صرافی غالب، معاملهگران ریسک خود را در Bybit، Bitget و OKX کاهش دادند.
این repositioning همزمان عمق تجمعی را فشرده کرد، در حالی که اسپردها در جفتهای BTC و ETH گسترش یافت.
با بدتر شدن شرایط تأمین مالی، کانالهای آربیتراژ ناپایدار شدند که کارایی قیمتگذاری را بین پلتفرمها تکهتکه کرد. سپس سرمایه به طور دفاعی چرخش کرد و با خروج استیبلکوینها که به دنبال نگهداری با ریسک کمتر بودند، تقویت شد.
با نازک شدن نقدینگی، نوسانات در کل مجموعه مشتقات افزایش یافت و رفتار شرکتکنندگان را تغییر داد.
سابقه تاریخی این خطرات سرایت را تقویت کرد. در طول سقوط ناگهانی ۱۰ اکتبر، بیتکوین در عرض چند دقیقه به ۷۵,۶۰۰ دلار سقوط کرد و منتقدان این سقوط را تا حدی به تمرکز نقدینگی بایننس نسبت دادند.
در پاسخ، بایننس یک طرح بازپرداخت ۴۰۰ میلیون دلاری برای کاربران اعلام کرد و این اختلال را به عنوان یک مشکل عمومی در بازار به جای یک مشکل خاص در پلتفرم توصیف کرد.
بنابراین، مقیاس بایننس در زمان ثبات کشف قیمت را تقویت میکند، اما در زمان فشار، کشش گرانشی آن انتقال سیستماتیک را در اکوسیستم کریپتو تشدید میکند.
نتیجهگیری
-
یک موج کاهش اعتبار کلان، شدیدترین افت اوایل سال بیتکوین در تاریخ را به وجود آورد که با نوسانات و خروجهای نهادی تقویت شد.
-
تسلط نقدینگی بایننس، کاهشهای همزمان بین صرافیها را همراستا کرد و سرایت و نوسانات بازار را تسریع کرد.
