نکات کلیدی
استیبل‌کوین‌ها در حال تقسیم شدن بین بازارهای ایالات متحده و بازارهای نوظهور هستند. با تصویب قانون GENIUS در غرب، چقدر طول می‌کشد تا سایر نقاط جهان به این روند برسند؟
استیبل‌کوین‌ها به یکی از مهم‌ترین نوآوری‌ها در عرصه مالی دیجیتال تبدیل شده‌اند و فاصله بین پول سنتی و بازارهای کریپتو را پر کرده‌اند. اما موارد استفاده از آن‌ها در همه جا یکسان نیست.
برای بازارهای توسعه‌یافته در شمال جهانی، استیبل‌کوین‌ها به ابزارهای تنظیم‌شده و سودآور برای مؤسسات، کسب‌وکارها و افراد تبدیل شده‌اند، همان‌طور که در ایالات متحده مشاهده می‌شود.
اما در جنوب جهانی، آن‌ها به عنوان نجات‌دهندگانی در برابر تورم، کاهش ارزش ارز و هزینه‌های بالای ارسال پول عمل می‌کنند. اما فعلاً هیچ سودی وجود ندارد.
این دوگانگی نشان می‌دهد که استیبل‌کوین‌ها دیگر یک ابزار مالی یکپارچه نیستند؛ بلکه در حال انشعاب برای برآورده کردن نیازهای اقتصادی متنوع جمعیت‌های مختلف در سراسر جهان هستند.
این بخش برای اولین بار به ۲۸۰ میلیارد دلار رسید و می‌تواند تا سال ۲۰۲۸ به ۲ تریلیون دلار برسد. این موضوع ایالات متحده را به توجه واداشت و قانون استیبل‌کوین، یعنی قانون GENIUS را تصویب کرد. و دیگران نیز به دقت نظاره‌گر هستند.
در میان این تغییرات، یک سوال اساسی مطرح می‌شود: چه کسانی از هر مدل استیبل‌کوین بهره‌مند خواهند شد و چه خطرات و فرصت‌هایی برای کاربران، مؤسسات و میلیاردها کاربر در بازارهای نوظهور وجود دارد؟
قانون GENIUS: تعیین‌کننده روند برای فضای استیبل‌کوین ایالات متحده
قانون GENIUS که در ژوئیه ۲۰۲۵ تصویب شد، اولین چارچوب فدرال برای استیبل‌کوین‌های پرداختی ایالات متحده را تعیین می‌کند. این قانون نیاز دارد که دلارهای دیجیتال به طور کامل با دارایی‌های کوتاه‌مدت مانند اوراق خزانه و سپرده‌ها پشتیبانی شوند.
در این زمینه، BitPay در ایمیلی به AMBCrypto اظهار داشت،
“با وجود مقررات واضح در حال حاضر، انتظار داریم که پذیرش استیبل‌کوین‌ها حتی سریع‌تر تسریع شود و ما در حال گسترش حمایت از شبکه‌ها، دارایی‌ها و موارد استفاده‌ای هستیم که در آن‌ها بیشترین جذابیت واقعی را مشاهده می‌کنیم.”
این ارائه‌دهنده جهانی پرداخت‌های کریپتو اضافه می‌کند که USDT و USDC دیگر محدود به کریپتو نیستند. آن‌ها برای تسویه حساب با تأمین‌کنندگان، پرداخت قبوض و تبدیل به ‘تکامل بعدی پول دیجیتال’ استفاده می‌شوند.
مدیر استراتژی Yellow Card، گیلین دارکو، احساس مشابهی را بیان می‌کند،
“برای Yellow Card که به تعدادی از بازارهای غیر ایالات متحده خدمت می‌کند، این اعتماد به استیبل‌کوین‌های پشتیبانی‌شده با دلار آمریکا که تحت این پارامترهای تنظیم‌شده صادر می‌شوند را افزایش می‌دهد. این موضوع انتظارات روشنی را برای نحوه نگهداری دارایی‌های ذخیره، نحوه افشای اطلاعات و نحوه اولویت‌بندی بازخریدهای مصرف‌کننده تعیین می‌کند.”
در حالی که قانون GENIUS اعتماد و ایمنی را تقویت می‌کند، همچنین نوآوری را محدود می‌کند. این قانون از صادرکنندگان می‌خواهد که درآمد بهره‌ای که از اوراق خزانه به دست می‌آورند را با دارندگان به اشتراک نگذارند.
بنابراین، کاربران خرده‌فروشی پرداخت‌های سریع‌تری دریافت می‌کنند، اما هیچ سودی وجود ندارد. با این حال، درآمد بهره در محصولات سودآور با درجه مؤسسه به اشتراک گذاشته می‌شود که در بازارهای به شدت تنظیم‌شده محبوب هستند.
بنابراین، صادرکنندگان و بانک‌ها بیشتر درآمد بهره را حفظ می‌کنند.
این موضوع همچنین توضیح می‌دهد که چرا بانک‌ها به شدت علیه اجازه دادن به اشتراک‌گذاری سود با کاربران لابی کرده‌اند، زیرا بازگرداندن بهره می‌توانست باعث فرار سپرده‌ها از حساب‌های سنتی شود.
با حفظ سود درون‌سازمانی، این مدل ترازنامه‌های آن‌ها را محافظت می‌کند و کنترل آن‌ها را تحکیم می‌کند.
وقتی از بن رینولدز، مدیرعامل استیبل‌کوین‌ها در BitGo، درباره تفاوت‌های کلیدی در پذیرش استیبل‌کوین‌ها بین ایالات متحده و بازارهای نوظهور سوال شد، او گفت،
“بزرگ‌ترین تفاوت‌ها در حال حاضر موارد استفاده و نوع دارایی هستند. به عنوان مثال، در ایالات متحده، USDC برجسته‌ترین استیبل‌کوین است و عمدتاً برای موارد استفاده مؤسسه‌ای و DeFi استفاده می‌شود.”
با این حال، برای سایر مناطق مانند آمریکای جنوبی، پذیرش به دلیل تقاضا برای دلارهای دیجیتال است.
“در بازارهای نوظهور، به ویژه در آمریکای جنوبی، ما شاهد انفجار حجم USDT بوده‌ایم که عمدتاً به دلیل افرادی است که به دنبال دسترسی به دلارهای آمریکایی به صورت دیجیتال هستند.”
در واقع، حدود ۸۰٪ از حجم استیبل‌کوین‌ها خارج از ایالات متحده است که عمدتاً تحت سلطه کریدور آسیایی است، به گفته توماس لی، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری و مدیر پرتفو در Fundstrat Capital.
منبع: تام لی/X
با این حال، اشتراک‌گذاری بخش بزرگی از درآمد بهره با کاربران، شک و تردیدهایی را در مورد مدل‌های سودآور ایجاد کرده است، به ویژه برای صادرکنندگان.
در یک پادکست اخیر Bankless، پاولو آردوینو، مدیرعامل Tether گفت,
“مدل استیبل‌کوین ایالات متحده شکسته است. شما نمی‌توانید در اینجا پول درآورید—این یک مسابقه به سمت پایین است.”
بازارهای نوظهور: موارد استفاده و خطرات متفاوت
در بازارهای نوظهور در آفریقا، آمریکای جنوبی و آسیای جنوب شرقی، داستان استیبل‌کوین‌ها بسیار متفاوت است. در اینجا در جنوب جهانی، استیبل‌کوین‌ها تنها ارتقاء‌هایی به زیرساخت‌های مالی نیستند؛ بلکه نجات‌دهنده‌هایی هستند.
در این مناطق، قابلیت اطمینان و هزینه عوامل کلیدی هستند، به گفته بن ال-باز، رئیس گسترش جهانی در شرکت مدیریت دارایی دیجیتال HashKey Group.
“در اقتصادهای ناپایدار یا مستعد تورم، کاربران کمتر به سود اهمیت می‌دهند و بیشتر به ثبات دلار و تراکنش‌های مقرون به صرفه توجه می‌کنند.”
این موضوع در آفریقا بیشتر قابل مشاهده است. گیلین دارکو از Yellow Card سه عامل کلیدی پذیرش را ذکر می‌کند: ‘انتقال پول، خزانه‌داری شرکتی و پس‌انداز.’
او اشاره می‌کند که موارد استفاده‌ای که شرکت او روزانه مشاهده می‌کند، استیبل‌کوین‌ها را به عنوان راه‌حلی برای نقاط درد واقعی تقویت می‌کند.
“انتقال پول در بازارهایی مانند آفریقای جنوبی می‌تواند بیش از ۱۲٪ هزینه داشته باشد. استیبل‌کوین‌ها به کاربران اجازه می‌دهند تا بخش زیادی از آن هزینه و تأخیر را دور بزنند — و انتقال‌های فوری و مقرون به صرفه‌ای را به شیوه‌هایی که زیرساخت‌های سنتی نمی‌توانند، امکان‌پذیر می‌سازند.”
فراتر از انتقال پول، کسب‌وکارها نیز به استیبل‌کوین‌ها علاقه‌مند شده‌اند.
محصولات خزانه‌داری و OTC Yellow Card به شرکت‌ها کمک می‌کند تا نقدینگی را مدیریت کنند، در برابر نوسانات ارز خارجی (FX) محافظت کنند و پرداخت‌های فرامرزی را به دلار آمریکا تسویه کنند.
ترجیح USDT نیز واضح است، دارکو اضافه می‌کند.
“حتی در داخل Yellow Card، بسیاری از کارمندان ما ترجیح می‌دهند حقوق خود را به صورت USDT دریافت کنند. این موضوع چیزهای زیادی می‌گوید.”
تغییر ترجیحات
سود استیبل‌کوین اکنون موضوع داغی است که پس از مخالفت شدید از سوی بخش بانکی ایالات متحده مطرح شده است. صادرکنندگان هنوز می‌توانند از صرافی‌هایی مانند Coinbase برای ارائه سود و دور زدن قانون GENIUS استفاده کنند.
به طرز شگفت‌انگیزی، علاقه به چنین محصولات سودآور در بازارهای نوظهور نیز در حال افزایش است. دارکو از Yellow Card اشاره می‌کند که تقاضای آفریقایی از بخش خرده‌فروشی نیست، هرچند.
“این تیم‌ها درباره ابزارهای سود-enhanced که با اوراق خزانه پشتیبانی می‌شوند، مانند مدل آینده Circle یا ساختار توکن سپرده JPMorgan سؤال می‌کنند.”
اما او اضافه می‌کند که ‘دسترسی، ثبات و کارایی’ استیبل‌کوین‌ها هنوز هم بنیادی هستند.
به طور ساده، محافظت در برابر تورم همچنان یک مورد استفاده کلیدی برای اکثر کاربران باقی مانده است، اما شرکت‌ها در بازارهای نوظهور شروع به تمایل به سود کرده‌اند، مانند همکاران خود در بازارهای توسعه‌یافته.
داده‌ها نیز از این تغییر پرداخت حمایت می‌کنند. به گفته BitPay، یکی از بزرگ‌ترین پردازش‌کنندگان پرداخت جهانی، استیبل‌کوین‌ها اکنون ۴۰٪ از کل پرداخت‌ها را در سال ۲۰۲۵ تشکیل می‌دهند که در مقایسه با ۳۰٪ در سال ۲۰۲۴ است.
منبع: BitPay
برای Bitpay، میانگین پرداخت حدود ۳۰۰۰ دلار است و پرداخت‌های لوکس، املاک و مستغلات و B2B به عنوان دسته‌های کلیدی با سریع‌ترین رشد شناخته می‌شوند.
به همین ترتیب، ترجیحات استیبل‌کوین‌ها نیز در حال تغییر است. بر خلاف سال ۲۰۲۴، USDT در BitPay به عنوان پرداخت ترجیحی بر USDC پیشی گرفته است.
“اما از سال ۲۰۲۵، USDT از آن پیشی گرفته و اکنون ۶۱٪ از حجم پرداخت استیبل‌کوین را در مقابل ۳۸٪ USDC تشکیل می‌دهد.”
در سطح شبکه، Ethereum[ETH] و L2هایی مانند Polygon [POL]، Arbitrum [ARB] و Base بیشتر حجم استیبل‌کوین‌ها را مدیریت می‌کنند.
اما زنجیره‌های مقرون به صرفه‌تری مانند Tron [TRX] و Solana [SOL] نیز در حال افزایش استفاده هستند.
منبع: Artemis
پایداری، اما خطرات هنوز وجود دارند
با وجود وعده و پذیرش رو به رشد، استیبل‌کوین‌ها خطرات ذاتی دارند، به ویژه برای کاربرانی که با بازیگران غیرقانونی در بازارهای نوظهور سر و کار دارند.
ال-باز از HashKey خطرات را به این صورت خلاصه کرد؛
“خطر طرف مقابل از صادرکنندگان غیرقانونی، عدم شفافیت در ذخایر، آسیب‌پذیری در برابر هک‌ها یا کلاهبرداری‌ها و احتمال سرکوب‌های نظارتی.”
به گفته Yellow Card، آفریقای جنوبی و رواندا در حال رهبری آزمایش‌های منطقه‌ای و کاهش خطرات نظارتی هستند.
در آسیا، مانع دیگری برای پذیرش می‌تواند رقابت بین استیبل‌کوین‌های خصوصی و CBDCهای کنترل‌شده توسط دولت (ارزهای دیجیتال بانک مرکزی) باشد.
اما متیو سیگل، رئیس تحقیقات دارایی دیجیتال VanEck، استدلال می‌کند که CBDCها ممکن است به دلیل ویژگی‌های نظارتی جذابیت خود را از دست بدهند.
“آن‌ها (CBDCها) می‌توانند جهانی و کم‌هزینه باشند، اما همچنین با خطراتی همراه هستند: برنامه‌ریزی، نظارت و حتی انقضای موجودی‌ها.”
استیبل‌کوین‌ها: دو واقعیت، یک آینده
با وجود استفاده‌های متنوع فعلی، مسیرهای شمال و جنوب جهانی ممکن است در آینده به هم بپیوندند. در بازارهای توسعه‌یافته، استیبل‌کوین‌ها یک ارتقاء مالی جدید با محصولات قانونی و سودآور هستند.
در جنوب، آن‌ها به زیرساخت‌های ترجیحی برای انتقال پول، FX و خزانه‌داری شرکتی تبدیل شده‌اند. اما علاقه به سود نیز در حال افزایش است. دارکو از Yellow Card اضافه می‌کند,
“ما در خط مقدم نوآوری عملی استیبل‌کوین‌ها هستیم — زیرا مورد استفاده در حال حاضر وجود دارد. این موضوع حدس و گمان نیست. این زیرساخت واقعی است.”
برای ال-باز از HashKey، مدل دوگانه به این معنی است که صادرکنندگان استیبل‌کوین باید به نیازهای هر بازار سازگار شوند،
“صادرکنندگان باید استراتژی‌های انعطاف‌پذیری طراحی کنند که به هر دو انتهای طیف خدمت کنند.”
در نهایت، استیبل‌کوین‌ها در حال تغییر نحوه استفاده ما از پول و سیستم مالی گسترده‌تر هستند. اما اینکه آیا آن‌ها به عنوان یک گزینه پرداخت راحت، نجات‌دهنده‌ای برای خرده‌فروشی، منبع درآمدی برای صادرکنندگان یا سودی برای مؤسسات عمل می‌کنند، بستگی به این دارد که در کدام جهان زندگی می‌کنید.
