آیا آینده ارزهای دیجیتال در حوزه مالی بهطور قطعی تثبیت شده است یا پتانسیل کاربردهای غیرمالی تنها در حال شکلگیری است؟
کریس دیکسون، شریک مدیریتی در a16z Crypto، این روایت را رد کرد و گفت: “امروز مد شده که بگوییم کاربردهای غیرمالی کریپتو مردهاند.”
کریس دیکسون، شریک مدیریتی در a16z Crypto، این روایت را رد کرد و گفت: “امروز مد شده که بگوییم کاربردهای غیرمالی کریپتو مردهاند.”
او توضیح داد که بلاکچینها یک سازوکار هماهنگی را معرفی کردند و مالی بهعنوان اولین حوزه ظهور کرد زیرا زیرساختها باید قبل از سایر بخشها توسعه یابند.
حسیب قریشی، شریک مدیریتی در Dragonfly، بهطور مستقیم به این ایده که مقررات مقصر هستند، چالش کشید. او پرسید چرا مالی با وجود مواجهه با نظارتهای حتی سختتر، رونق دارد.
به نظر او، شکست کریپتو مصرفکننده به دلیل تقاضای ضعیف بود نه موانع سیاستی، و استدلال کرد که خود محصولات ضعیف بودند و در نهایت آزمون بازار را رد کردند.
دیکسون به توالی دوران اینترنت و تغییرات سیاستی حمایتی اشاره کرد، در حالی که قریشی تاریخچه پذیرش را ذکر کرد و نتیجهگیری کرد که مالی تنها محصول با تناسب بازار اثباتشده کریپتو باقی مانده است.
جریانهای سرمایه نشاندهنده تناسب واقعی محصول-بازار کریپتو هستند
سرمایهگذاریهای خطرپذیر در کریپتو بهطور چشمگیری در سال 2025 افزایش یافت و از 20 میلیارد دلار فراتر رفت، که بالاترین سطح از سال 2022 و بیش از دو برابر مجموع سال 2023 بود. رشد در سهماهه چهارم تسریع شد، جایی که 8.5 میلیارد دلار در 425 معامله جریان یافت که نسبت به سهماهه قبل 84% افزایش داشت.
سرمایه بر روی دورهای مرحلهنهایی، زیرساخت و دیفای متمرکز شد و نشاندهنده اعتقاد نهادها به جای هیاهوی خردهفروشی بود. این گسترش با مرحله تثبیت دیفای همراستا بود.
ارزش کل قفلشده به حدود 99.07 میلیارد دلار بازگشت و از کف 50 میلیارد دلاری بازار خرسی بهبود یافت، در حالی که عرضه استیبلکوینها از 307 میلیارد دلار فراتر رفت.
DeFiLlama
پلتفرمهای وامدهی مانند Morpho نقدینگی عمیقی را حفظ کردند و مالی را بهعنوان لایه تناسب محصول-بازار کریپتو تقویت کردند. در همین حال، تسویه استیبلکوینها به تریلیونها دلار در سال رسید و حجمهای تنظیمشده با زیرساختهای سنتی در سرعت رقابت کرد.
منبع: TokenTerminal
بهطور کلی، جریانهای سرمایه و رشد پرداختها پذیرش مبتنی بر مالی را حمایت کردند و دیدگاه تقاضای حسیب را تأیید کردند در حالی که هنوز منطق توالی دیکسون را منعکس میکنند.
چگالی درآمد هنوز ثابت است
تمرکز درآمد در بین پروتکلهای برتر شکاف ارزشافزایی را تقویت میکند.
پلتفرمهای مالی در طول سال رهبری سودآوری را بر عهده داشتند، بهطوری که PancakeSwap [CAKE] حدود 15.8 میلیون دلار درآمد در 30 روز تولید کرد و Aave [AAVE] 10.4 میلیون دلار، که نشاندهنده پایداری مبتنی بر کارمزد است.
منبع: TokenTerminal
با کاهش انتشار، ارزش نگهداری از طریق سوزاندن و استیکینگ تقویت شد که به سودآوری خالص کمک کرد. در مقابل، بخشهای غیرمالی به شدت به جوایز توکن برای تحریک استفاده وابسته بودند. فعالیتهای بازی و اجتماعی در دوران ایردراپها و مراحل بازی برای کسب درآمد افزایش یافت؛ اما نگهداری پس از کاهش یارانهها تضعیف شد.
چگالی درآمد همچنان نازک باقی ماند، بهطوری که بازیهای بلاکچینی برتر روزانه حدود 4.2 میلیون دلار تولید کردند و ARPU اغلب زیر 10 تا 30 دلار بود. بنابراین، این کاربرد کاربران را جذب کرد اما در تبدیل تعامل به جریان نقدی پایدار با مشکل مواجه شد.
بهطور کلی، از منظر درآمد و بازدههای سرمایهگذاری، استدلال تقاضای حسیب به نظر قویتر میرسد، در حالی که دیدگاه دیکسون همچنان ساختاری بلندمدت باقی میماند.
نتیجهگیری نهایی
- مالی همچنان لایه غالب ارزشافزایی کریپتو است، با جریانهای سرمایه، درآمد و پرداخت که در اطراف دیفای و زیرساختهای استیبلکوین متمرکز شدهاند.
- بخشهای کاربردی تعامل را تحریک میکنند اما در تبدیل استفاده به جریان نقدی پایدار ناکام میمانند، که شک و تردید سرمایهگذاران را تقویت میکند، با وجود پتانسیل گسترش بلندمدت.
