منبع: آرکهام
این ترتیب ممکن است نشانهای از انباشت عمدی باشد، نه انتقالهای روتین. نهنگها احتمالاً از افت ETH در نزدیکی ۲,۰۵۰ دلار بهرهبرداری کرده و عرضه را در حالی که احساسات ضعیف شده بود، جذب کردند.
با خروج وجوه از صرافیها، موجودی فروش نقدی کاهش یافت و فشار فروش که اخیراً بر قیمت تأثیر گذاشته بود، کاهش یافت. چنین فشردگی ذخایر معمولاً پیش از گسترش نوسانات و در برخی موارد، افزایش قیمتها رخ میدهد.
منبع: آرکهام
علاوه بر این، در میان پذیرش نهادی پس از ETF در سال ۲۰۲۶، این برداشتها ممکن است پیشبینیکننده استقرار عمیقتر DeFi و مشارکت در استیکینگ باشند که عرضه در گردش را بیشتر محدود میکند.
ذخایر صرافی به پایینترین سطح چند ساله کاهش مییابد
ذخایر صرافیها بین سالهای ۲۰۱۶ و ۲۰۱۷ به سرعت افزایش یافت و از حدود ۵ تا ۱۰ میلیون ETH به دلیل پذیرش اولیه افزایش یافت. این روند تا سالهای ۲۰۲۰ تا ۲۰۲۱ ادامه داشت، زمانی که ذخایر در اوج خود به نزدیک ۳۵ میلیون ETH در مرحله گسترش DeFi و NFT رسید.
منبع: CryptoQuant
با این حال، یک کاهش ساختاری به زودی نمایان شد که به تدریج از سالهای ۲۰۲۴ تا ۲۰۲۵ تشدید شد، زیرا استیکینگ و نگهداری خارج از صرافی غالب شدند. در واقع، در اوایل فوریه ۲۰۲۶، ذخایر به ۱۶.۳ میلیون ETH رسید که پایینترین سطح چند سالهای بود که آخرین بار در سال ۲۰۱۶ مشاهده شده بود.
در این میان، ETH در این منطقه فشردگی به نزدیک ۲,۰۰۰ دلار ارزشگذاری شد که نوسانات اخیر را منعکس میکند. با جذب عرضه از طریق استیکینگ و حذف نقدینگی توسط ابزارهای نهادی، موجودی قابل معامله محدودتر میشود.
این انقباضهای عرضه فشار فروش فوری را کاهش میدهد و زمانی که پایدار باشد، به طور تاریخی پیش از بهبودیهای قویتر قیمتها در شرایط بهبود تقاضا رخ داده است.
بازارهای مشتقات نشاندهنده کاهش ریسک، نه گسترش
در نهایت، ساختار مشتقات اتریوم در حالی که فروش اخیر در فوریه ۲۰۲۶ رخ داد، تضعیف شد. منافع باز به سمت پایین روند پیدا کرد و به حدود ۲۴ میلیارد تا ۳۶ میلیارد دلار کاهش یافت، پس از اوجهای تندتر در اوایل چرخه.
منبع: CoinGlass
کاهشهای چند روزهای دنبال شد که نشاندهنده کاهش فعالانه اهرمها به جای موقعیتهای جدید بود. با کاهش اهرم، تصفیههای طولانی تسریع شد و بیش از ۱ میلیارد دلار از موقعیتهای طولانی در مرحله سقوط از بین رفت.
منبع: CoinGlass
نرخهای تأمین مالی سپس منفی شدند و در سطحهای پایین باقی ماندند، نزدیک به –۰.۰۰۳٪ تا ارقام عمیقتر در پنجرههای تسلیم. این نشان میدهد که موقعیتهای نزولی غالب بودند در حالی که موقعیتهای طولانی برای حفظ قرار گرفتن در معرض هزینه میپرداختند.
در همین حال، نقشههای تصفیه نشاندهنده این بود که تصفیههای طولانی بیشتر از بستنهای کوتاه بودند.
منبع: CoinGlass
در مجموع، انقباض مشتقات با کاهش ذخایر صرافی همراستا بود و فشردگی واقعی در بازار نقدی را تقویت کرد و همچنین پتانسیل فشردگی میانمدت را حفظ کرد. این، با وجود ریسک نوسانات در کوتاهمدت.
نتیجهگیری
- برداشتهای نهنگها و کاهش ذخایر صرافیها به طور ساختاری عرضه قابل معامله اتریوم را محدود کرده است.
- کاهش اهرم در مشتقات و نرخهای تأمین مالی منفی پایدار تأیید کرد که اهرم نتوانسته است فشردگی نقدی را جبران کند.
