نه جین استریت، نه بایننس: چرا بیت‌کوین واقعاً در حال افت است

کاهش اخیر بیت‌کوین الگوی آشنایی را در بازارهای کریپتو دوباره زنده کرده است: وقتی قیمت‌ها به شدت کاهش می‌یابند، حدس و گمان‌ها به سرعت به سمت مقصران می‌رود. 

این بار، انگشت‌ها به سمت جین استریت، بایننس، وینترموت و حتی صندوق‌های هج‌فاند کلان نامشخصی که به طور ادعایی در ساعات خاصی از معاملات ایالات متحده بیت‌کوین را می‌فروشند، نشانه رفته است.

اما نگاهی دقیق‌تر به ساختار قیمت بیت‌کوین داستانی بسیار کمتر دراماتیک و بسیار بیشتر سازگار را روایت می‌کند.

فروش بیت‌کوین قبل از فوریه آغاز شد

کاهش بیت‌کوین با یک رویداد یا تیتر خاص آغاز نشد. پس از اوج‌گیری در سه‌ماهه چهارم، حرکت قیمت به یک دوره طولانی از اوج‌های پایین‌تر و تثبیت ناپایدار تغییر کرد. 

این مرحله، که قبل از افت شدید فوریه به وضوح قابل مشاهده بود، معمولاً با توزیع مرتبط است، نه وحشت.

به نظر می‌رسد دارندگان بزرگ به تدریج در حال کاهش ریسک خود هستند و نه اینکه به یکباره خارج شوند. این فرآیند معمولاً شامل ترکیبی از فروش نقدی، کاهش اهرم و استراتژی‌های آپشن مانند نوشتن کال‌ها است — هیچ‌یک از این‌ها به عنوان یک «فروش» واحد در نمودار نشان داده نمی‌شود.

تا زمانی که بیت‌کوین به سرعت به محدوده پایین ۶۰,۰۰۰ دلار کاهش یافت، بخش زیادی از آسیب قبلاً وارد شده بود.

افت فوریه اجباری بود، نه هماهنگ

فروش شدید در فوریه با افزایش حجم معاملات و نوسانات همزمان بود، که نشانه‌هایی از فروش اجباری به جای تصفیه کنترل‌شده است. 

سقوط‌های تصفیه، درخواست‌های مارجین و کاهش ریسک ناشی از نوسانات معمولاً در زمان‌های کوتاه فشرده می‌شوند، به محض اینکه قیمت از سطوح حمایت کلیدی عبور کند.

اگر یک شرکت یا سازنده بازار مسئول بود، حرکت قیمت احتمالاً نرم‌تر و کنترل‌شده‌تر به نظر می‌رسید.

در عوض، حرکت به سمت پایین تند، بی‌نظم و همراه با حجم سنگین در نزدیکی کف‌ها بود — الگویی که بیشتر با تسلیم شدن سازگار است تا دستکاری.

چرا نظریه‌های توطئه دوباره به سطح می‌آیند

روایت‌هایی درباره جین استریت و دیگر شرکت‌های بزرگ به دلیل برخی تحولات قانونی و نظارتی اخیر قوت گرفته است. این شامل بررسی مجدد رفتار معاملاتی در طول سقوط‌های گذشته بازار است. 

این نگرانی‌ها به روانشناسی کلی بازار نفوذ کرده است، به ویژه پس از سقوط‌های قبلی که در عرض چند ساعت میلیاردها دلار از بین رفت.

با این حال، همبستگی به معنای علیت نیست. کاهش فعلی در طول ماه‌ها اتفاق افتاده است، نه در عرض دقایق، که استدلال برای وجود یک بازیگر واحد را تضعیف می‌کند.

همان‌طور که مت هوجان، مدیر سرمایه‌گذاری در Bitwise Invest، در یک نظر اخیر اشاره کرد، توضیح در نهایت بسیار کمتر جنجالی است: سرمایه‌گذاران که به بیت‌کوین علاقه‌مند بودند به دلایل مختلف، از زمان‌بندی چرخه و عدم قطعیت کلان تا تخصیص مجدد سرمایه به جاهای دیگر، دارایی‌های خود را فروختند.

تنظیم مجدد مبتنی بر چرخه، نه شکست ساختاری

تاریخی، بیت‌کوین در طول تنظیمات میانه چرخه کاهش‌های عمیق را تجربه کرده است بدون اینکه مسیر بلندمدت آن تضعیف شود.

کاهش تقریباً ۴۵ درصدی از اوج تا کف در این زمینه تاریخی قرار می‌گیرد، به ویژه پس از یک دوره اهرم سنگین و موقعیت‌های شلوغ.

مهم است که فشار فروش به نظر می‌رسد در حال کاهش است. تثبیت قیمت اخیر نشان می‌دهد که بخش زیادی از تصفیه اجباری ممکن است قبلاً از بازار عبور کرده باشد، حتی در حالی که احساسات همچنان شکننده باقی مانده است.

این به معنای تضمین بازگشت فوری نیست — اما این استدلال را علیه این ایده که یک نهاد واحد کاهش بیت‌کوین را مهندسی کرده است، تقویت می‌کند.

---

خلاصه نهایی

• کاهش بیت‌کوین نشان‌دهنده یک چرخه گسترده کاهش ریسک است، نه دستکاری هماهنگ شده توسط هیچ یک از شرکت‌ها یا صرافی‌ها.
• با کاهش فشار فروش، تمرکز احتمالاً از تعیین مقصر به ارزیابی جایی که بازار بعداً تثبیت می‌شود، تغییر خواهد کرد.

---