نکات کلیدی
استخراج‌کنندگان بیت‌کوین در سال 2025 با افزایش هزینه‌ها مواجه شدند، در حالی که معیارهای سودآوری مانند MEI و Puell Multiple شرایط شکننده اما مقاومی را نشان می‌دادند. آیا تسلیم می‌تواند باعث کاهش قیمت به 108 هزار دلار شود؟
در طول سال 2025، بیت‌کوین [BTC] با حرکت صعودی قوی مواجه شد و در ماه اوت به بالاترین قیمت 124,457 دلار رسید. با وجود این افزایش‌ها، استخراج‌کنندگان در تلاش بودند تا به نقطه سر به سر برسند که نگرانی‌هایی درباره پایداری این وضعیت به وجود آورد.
این عدم تطابق بین قیمت‌های سر به فلک کشیده و حاشیه‌های کاهش‌یافته استخراج‌کنندگان، زمینه‌ساز بحث‌های جدیدی درباره سودآوری استخراج شد.
تعادل سودآوری برای استخراج‌کنندگان بیت‌کوین
به گفته جوائو ودسون، بنیان‌گذار Alphractal، بخش استخراج در سال 2025 ناپایداری نشان داد، حتی در حالی که BTC نسبت به دوره‌های 2017 و 2021 در سطح بالایی باقی ماند.
افزایش مداوم قیمت فشار زیادی بر شرکت‌های استخراج وارد کرده و هزینه‌های استخراج‌کنندگان را به سطوح افراطی رسانده است.
منبع: Alphractal
در میان این هزینه‌های رو به افزایش، شاخص تعادل استخراج (MEI) در محدوده خنثی تا صعودی باقی ماند. و در زمان انتشار این خبر، این شاخص نزدیک به 1.06 بود که بسیار پایین‌تر از 2.5 تاریخی خود و همچنین بالاتر از خط استرس 0.5 قرار داشت.
به طور معمول، زمانی که MEI بالای 0.5 باشد، به این معنی است که شرکت‌های استخراج می‌توانند عملیات خود را بدون تسلیم و فروش BTC خود تأمین کنند. همچنین، حرکتی بالای 1.0 نشان‌دهنده حاشیه‌های سود قابل توجه است.
طبیعتاً، اگر سودآوری استخراج‌کنندگان نتواند هزینه‌های عملیات را تأمین کند، آن‌ها تمایل به فروش بیت‌کوین خود دارند که می‌تواند فشار قابل توجهی بر قیمت وارد کند.
سؤال این است که آیا استخراج‌کنندگان با وجود افزایش هزینه‌ها و رقابت به فعالیت خود ادامه خواهند داد؟
قدرت فروش همچنان کم‌رنگ است
با توضیح این موضوع، مهم است که اشاره کنیم استخراج‌کنندگان BTC هنوز تسلیم نشده‌اند.
داده‌های CryptoQuant نشان داد که قدرت فروش استخراج‌کنندگان (با مقیاس لگاریتمی) در سال 2025 منفی باقی مانده است. در واقع، در زمان انتشار این خبر، این مقدار -5.57 بود که نشان‌دهنده فعالیت فروش محدود است.
منبع: CryptoQuant
برای کسانی که آشنا نیستند، یک خوانش منفی نشان‌دهنده این است که استخراج‌کنندگان از ارسال حجم‌های بزرگ BTC به صرافی‌ها خودداری کرده و به جای آن فروش‌های استراتژیک برای پوشش هزینه‌های عملیاتی انجام می‌دهند.
این رفتار به کاهش فشار نزولی فوری بر بازار کمک کرده است.
چرا با وجود افزایش سختی، فروش نمی‌کنند؟
جالب است که استخراج‌کنندگان بیت‌کوین به دلیل عدم انگیزه کافی برای فروش، اقدام به فروش نمی‌کنند.
اکنون به Puell Multiple نگاه می‌کنیم. این معیار در حدود 1.1 قرار داشت که نشان می‌دهد درآمد استخراج‌کنندگان 10 درصد بالاتر از میانگین 365 روزه است.
منبع: Checkonchain
این به چه معناست؟ در این سطوح، داده‌ها به یک محیط استخراج سالم اشاره می‌کنند—محیطی که در آن استخراج‌کنندگان تحت فشار زیادی برای فروش نیستند و همچنین تحت فشار مالی قابل توجهی قرار ندارند.
با وجود افزایش هزینه‌های عملیاتی، استخراج‌کنندگان هنوز قادر به تولید درآمد کافی برای تأمین هزینه‌های روزانه بودند.
این به آن‌ها اجازه داد تا به فعالیت خود ادامه دهند و فروش‌های استراتژیک دارایی را برنامه‌ریزی کنند، به جای اینکه مجبور به فروش اضطراری شوند.
آیا BTC می‌تواند در محدوده خود باقی بماند؟
بر اساس تحلیل AMBCrypto، استخراج‌کنندگان بیت‌کوین عمدتاً بر ذخایر BTC خود باقی مانده‌اند و با وجود افزایش هزینه‌های عملیاتی، فعالیت فروش کمی نشان داده‌اند.
این رفتار به کاهش فشار فروش از سوی استخراج‌کنندگان کمک کرده و به قدرت نسبی بیت‌کوین در ماه گذشته افزوده است.
تا زمانی که استخراج‌کنندگان سودآور باقی بمانند، تسلیم گسترده بعید به نظر می‌رسد.
با این حال، اگر فشار عملیاتی افزایش یابد، فروش اجباری می‌تواند BTC را به سمت 108,000 دلار پایین بیاورد. تحت شرایط کنونی، انتظار می‌رود بیت‌کوین در محدوده 110,000 تا 112,000 دلار معامله شود.
