بازار کریپتو سال را تحت فشار لوریج فزاینده آغاز کرد، در حالی که ریسکها به طور پیوسته در سراسر مشتقات افزایش یافت. تا اواسط ژانویه، ۵۵۰ میلیون دلار تصفیههای طولانی، بیتکوین [BTC] را به سمت ۸۶,۰۰۰ دلار سوق داد و آسیبپذیری ساختاری را نمایان کرد.
با این حال، فشار در ۲۹ ژانویه ۲۰۲۶ تشدید شد، زمانی که BTC به ۸۴,۰۰۰ دلار سقوط کرد و ۱ میلیارد دلار تصفیه اجباری رخ داد. شرایط سپس در اوایل فوریه بدتر شد و با کاهش ۳۳ درصدی از ۹۰,۰۰۰ دلار به ۶۰,۰۰۰ دلار در عرض فقط ۷۲ ساعت، باعث فراخوانیهای گسترده حاشیهای شد.
منبع: CoinGlass
با این حال، نقشه تصفیه نشان داد که یک تغییر ساختاری رخ داده است. با نزدیک شدن BTC به ۶۴,۰۰۰ دلار، تصفیههای جمعی کوتاه افزایش یافت در حالی که تصفیههای طولانی کاهش یافت. به طور قابل توجهی، سقوط زیر ۵۸,۰۰۰ دلار تنها ۶۷۰ میلیون دلار تصفیه طولانی را به همراه داشت که بسیار کمتر از چرخههای قبلی بود.
حتی عبور از ۷۰,۰۰۰ دلار ۲.۶ میلیارد دلار فشردگی کوتاه ایجاد کرد که در مقایسه با سقوطهای ۲۰۲۱-۲۰۲۴ کمصدا بود. این نشان میدهد که لوریج به طور عمده خود را بازتنظیم کرده است. در حالی که فشار فروش کاهش یافته، تقاضا به تدریج باقی مانده است – که نشاندهنده تجمع جانبی قبل از بهبودی است.
از شوکهای بازار تا تصفیههای چند زنجیرهای
تصفیهها در آوه [AAVE] زمانی که شوکهای خارجی بر قیمتهای کریپتو تأثیر گذاشت، تشدید شد.
در مه ۲۰۲۱، ممنوعیتهای کریپتو در چین و نگرانیهای زیستمحیطی تسلا باعث سقوط بازار شد و حدود ۳۶۲ میلیون دلار تصفیه در ۵,۵۰۰ موقعیت به وجود آورد.
منبع: Aave.com
فشار فروش در ژوئن ۲۰۲۲ بازگشت، زیرا سقوط LUNA بیش از ۳۲,۰۰۰ موقعیت را مجبور به تصفیه کرد، هرچند با حجم کل کمتری نزدیک به ۲۰۰ میلیون دلار. سپس در ۱۰ اکتبر ۲۰۲۵، فشار دوباره ظاهر شد، زمانی که یک سقوط ناگهانی بیش از ۲۵۰ میلیون دلار را در یک روز تصفیه کرد.
به تازگی، از ۳۱ ژانویه تا ۰۵ فوریه، تسلیم ناشی از احساسات تندرو فدرال و فروش اجباری، تصفیهها را به بالای ۴۰۰ میلیون دلار رساند – اوج این چرخه. هر موج نوسانات را تشدید کرد. و با این حال، آوه بدون اختلال سیستمیک جریانها را پردازش کرد.
فعالیت تصفیه در آوه ابتدا بر روی اتریوم [ETH] متمرکز است، جایی که بزرگترین موقعیتهای وثیقه قرار دارند. به تصویر پیوست شده توجه کنید، برای مثال. این تصویر نشان میدهد که اتریوم حدود ۳ میلیارد دلار تصفیه را در ۵۸,۱۰۶ تراکنش پردازش کرده و بر تسلط آن تأکید میکند تأکید میکند. با این حال، فشار تصفیه تنها به اتریوم محدود نماند.
منبع: Aave.com
در عوض، این فشار در سراسر بازارهای چند زنجیرهای آوه گسترش یافت زیرا لوریج کاهش یافت. با این حال، فعالیت سپس پراکنده شد. پالیگان به عنوان فعالترین شبکه از نظر تعداد، ۱۳۷,۱۸۷ رویداد مرتبط با ۶۲۳ میلیون دلار حجم را ثبت کرد. این تغییر بر تصفیه موقعیتهای مقیاس خردهفروشی در شبکههای ارزانتر تأکید کرد.
حرکت به آوالانچ [AVAX] (۱۹۶ میلیون دلار)، آربیتراوم [ARB] (۱۷۵ میلیون دلار) و بیس (۱۲۴ میلیون دلار) گسترش یافت، در حالی که سایرین ۴۱ میلیون دلار بودند. بنابراین، در حالی که ارزش تصفیه بر روی اتریوم متمرکز بود، فراوانی رویدادها در زنجیرههای مختلف گسترش یافت زیرا مشارکت DeFi عمیقتر شد.
از تصفیههای اجباری تا بازده پروتکل
تجزیه و تحلیل SVR به عمق بیشتری رسید زیرا جریانهای تصفیه تشدید شد، بر اساس دادههای LlamaRisk داده. در ابتدا، حدود ۵۵۹.۸ میلیون دلار تصفیه SVR از طریق سیستم حرکت کرد. این فعالیت منجر به بازپسگیری حدود ۱۳.۱۷ میلیون دلار ارزش شد.
منبع: LlamaRisk
از این مقدار، آوه تقریباً ۸.۵۶ میلیون دلار کسب کرد، در حالی که چینلینک [LINK] حدود ۴.۶۱ میلیون دلار دریافت کرد. اوجهای بازپسگیری با تصفیههای اجباری همزمان بود زیرا نوسانات افزایش یافت و لایه درآمد قبلاً اضافه شده را تقویت کرد. مهمتر از همه، آوه تصفیهها را به جریانهای بازده تبدیل کرد.
در ابتدا، پاداشهای تصفیه یک گستره درآمد ایجاد کرد. سپس، SVR MEV اجرایی را که قبلاً به بیرون نشت کرده بود، به دست آورد. سپس، ذخایر خزانه این ارزش را به وامدهی و مشوقها دوباره تخصیص دادند.
در نتیجه، فشار بازار دیگر منعکسکننده ضرر خالص نبود، بلکه به تولید بازده پایدار در سطح پروتکل تکامل یافت.
نتیجهگیری
-
سقوطهای تصفیه در اوج خود با کاهش ۳۳ درصدی BTC و بیش از ۱ میلیارد دلار تصفیه اجباری همراه بود، اما جریانهای کمصدا نشاندهنده بازتنظیم لوریج بود.
-
آوه بیش از ۴.۶۵ میلیارد دلار تصفیه پردازش کرد، در حالی که SVR ۱۳.۱۷ میلیون دلار بازپسگیری کرد – تبدیل نوسانات به بازده مرتبط با خزانه پروتکل.
